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  • 企业并购财务风险管控(1)



    步步高论文网 www.lunwenup.com 更新时间:2016-06-02 18:23
      企业并购是当今我国经济生活中的一个引人注目的经济现象,是政府、经济界、企业界谈论的热点和焦点。 但由于财务活动几乎贯穿于整个并购过程,因此由财务活动所引起的财务风险便成为企业并购成功与否的重要影响因素,也是并购活动中必须充分考虑的风险。 如何防范财务风险,增大并购成功的概率,几乎成为每个参与并购的企业所共同关注的问题。
      一、企业并购财务风险的种类
      并购财务风险是指企业在并购活动过程中,由于各种难以预料或控制的因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损失的可能性。 在企业并购过程中,财务风险一般有以下几种:融资安排风险、融资结构风险、资金使用结构风险。
      1、融资安排风险
      企业并购可以自有资金完成,也可以通过发行股票、对外举债融资。 以自有资金进行并购虽然可以降低财务风险,但也可能造成机会损失,尤其是抽调本企业宝贵的流动资金用于并购,还可能导致企业正常周转困难。 融资安排是企业并购计划中非常重要的一环,在整个并购链条中处于非常重要的地位,如果融资安排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。
      2、融资结构风险
      企业并购所需的巨额资金很难以单一的融资方式加以解决。 在多渠道筹集并购资金的情况下,企业还面临着融资结构风险。 融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构。 在企业发展过程中,企业不但面临许多不确定性因素的影响,同时,也存在一些新的发展机会,当这些不确定因素和发展机会同时出现时,都需要一定的资金支持,而企业重新融资是需要时间的,一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难的情况下,不但造成机会成本增加,还会产生新的财务风险。
      3、资金使用结构风险
      企业并购所融资金在使用方面包括三个内容:并购价格,并购费用,增量投入成本。 一般而言,买价和并购费用之和称为狭义的并购成本,它是为了完成并购交易所必须付出的代价;狭义的并购成本与增量投入成本之和称为广义的并购成本,它是为了取得并购后的主要经营收益所必须付出的代价。 在企业并购资金的使用安排上, 企业首先支付的是并购费用,这在并购成本中所占比例较小;其次是支付目标企业的买价, 买价可一次性支付,也可分期支付。 在企业并购所融资金的使用方面,不但在时间上要按照顺序保证三个方面的资金需要,而且要求在空间上做出合理的分配。 任何安排不当,都将影响到企业并购效果的如期实现。
      二、企业并购财务风险的来源
      财务风险与财务决策有关,根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类:定价风险、融资风险和财务整合失败风险。
      1、定价风险
      定价风险主要是指目标企业的价值风险。 即由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高,以至出价过高而超过了自身的承受能力,尽管目标企业运作很好,过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。 定价风险主要来自两个方面:一是目标企业的财务报表风险;二是目标企业的价值评估风险。
      2、融资风险
      融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险,具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。 融资风险最主要的表现是债务风险。 它来源于两个方面:收购方的债务风险和目标企业的债务风险。
      3、财务整合风险
      财务整合风险是指企业实现并购后,财务战略、财务资源、财务制度等不能及时有效地整合在一起,未能实现预期的财务协同效应, 并且给企业带来损失的可能性。 财务并购是否成功,关键在于整合,而整合包括企业的文化整合、 管理战略的整合、财务整合等。 近年来德隆等并购整合者以悲剧的方式收场, 除了产业战略原因等之外,财务整合的失败是重要原因之一。
      
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